4 日公司發(fā)布公告，全資子公司 MCM 收到中標(biāo)通知書，MCM公司成為成飛集團(tuán)“五坐標(biāo)立臥轉(zhuǎn)換加工中心”及“五坐標(biāo)臥式加工中心”項目中標(biāo)供應(yīng)商，中標(biāo)金額 1.58 億元。
MCM 再接成飛大額訂單，高端機(jī)床助力業(yè)績增長
4 日公司發(fā)布公告，全資子公司 MCM 收到中標(biāo)通知書，MCM公司成為成飛集團(tuán)“五坐標(biāo)立臥轉(zhuǎn)換加工中心”及“五坐標(biāo)臥式加工中心”項目中標(biāo)供應(yīng)商，中標(biāo)金額 1.58 億元。若按產(chǎn)品市場價格計算，本次訂單包含加工中心類產(chǎn)品約為 10 套，我們預(yù)計部分產(chǎn)品或?qū)⒂?2018 年底前交付，對于上市公司全年業(yè)績或產(chǎn)生積極影響。自 2014 年并購 MCM 至今，MCM 公司在國內(nèi)市場已承接南方航空動力項目，與其他主機(jī)廠如成飛、西飛、成發(fā) 和331 廠的項目也在持續(xù)積極推進(jìn)中。本次中標(biāo)為 MCM 公司第二次成為成飛集團(tuán)加工中心采購項目供應(yīng)商，標(biāo)志著 MCM 或?qū)⒊蔀槌娠w集團(tuán)加工中心類產(chǎn)品穩(wěn)定供貨商。借助上市公司在國內(nèi)的銷售網(wǎng)絡(luò)與售后服務(wù)機(jī)構(gòu)，MCM 已穩(wěn)步切入國內(nèi)高端機(jī)床市場，未來 MCM 或?qū)⒗^續(xù)承接其他主機(jī)廠商機(jī)床訂單，產(chǎn)品市占率有望持續(xù)提升。
海外市場方面，MCM 公司與空客簽署 6 臺五軸翻板銑及選配附件銷售合同，合同金額達(dá) 1.50 億元，產(chǎn)品將于 17 年四季度起至 2020 年持續(xù)交付。2017 年 MCM 銷售訂單再創(chuàng)新高，突破一億歐元，目前已成為公司業(yè)績主要支撐，在國際業(yè)務(wù)穩(wěn)定上升與國內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長的雙重影響下，高端機(jī)床業(yè)務(wù)將繼續(xù)增厚公司業(yè)績。
公司 15 年并購高嘉國際以補(bǔ)充 MCM 產(chǎn)能，但由于高嘉國際鈑金業(yè)務(wù)與公司主業(yè)關(guān)聯(lián)度不高，整合難度較大，近年高嘉國際嚴(yán)重拖累公司整體業(yè)績。公司有意向?qū)⒏呒螄H鈑金類業(yè)務(wù)剝離，目前已在尋求企業(yè)合作。在剝離完成后公司業(yè)績將得到顯著改善，高嘉國際剩余資產(chǎn)或?qū)⒅苯诱现?MCM 公司，徹底消除公司產(chǎn)品交付瓶頸。
外延聚焦高附加值產(chǎn)業(yè)，優(yōu)勢互補(bǔ)提高業(yè)務(wù)協(xié)同
公司擬以 8.75 元/股價格發(fā)行股份購作價 12.50 億元買“日發(fā)集團(tuán)”、“杭州錦磐”合計持有的“捷航投資”100.00%股權(quán)。 “捷航投資”的主要資產(chǎn)為其間接持有的“Airwork”100.00%股權(quán)。本次交易完成后，上市公司將通過捷航投資間接持有“Airwork”100.00%股權(quán)。 “Airwork”主要從事直升機(jī) MRO 業(yè)務(wù)和直升機(jī)、貨機(jī)租賃及運(yùn)營業(yè)務(wù)，在直升機(jī) MRO 領(lǐng)域擁有豐富的維修經(jīng)驗和強(qiáng)大的技術(shù)實力，擁有一系列國際性維修機(jī)構(gòu)認(rèn)證，有能力為全球大部分地區(qū)提供直升機(jī)的全面檢修和大修服務(wù)；直升機(jī)租賃及運(yùn)營業(yè)務(wù)在大洋洲處于龍頭地位，其租賃機(jī)隊規(guī)模和運(yùn)營基地數(shù)量在亞太地區(qū)長期排名前列，貨機(jī)租賃運(yùn)營方面也與拓領(lǐng)、維珍貨運(yùn)航空等大型優(yōu)質(zhì)客戶建立了穩(wěn)定良好的合作關(guān)系。
本次重組完成后，“Airwork”將在采銷渠道、技術(shù)整合、業(yè)務(wù)布局三大方面與公司原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。在采銷渠道方面，深入掌握其主要供應(yīng)商在飛機(jī)裝配、制造及維修過程中的采購需求，自產(chǎn)航空設(shè)備與零部件的海外銷售渠道將得到極大拓展。在技術(shù)整合方面，通過引入其 MRO 業(yè)務(wù)中采用的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，公司有能力借助 MCM 智能化生產(chǎn)綜合解決方案能力，將商用級別的裝配技術(shù)轉(zhuǎn)化到通航維修領(lǐng)域，提供定制化服務(wù)從而提升服務(wù)業(yè)務(wù)市場競爭力。在業(yè)務(wù)布局方面，“Airwork”消除了公司進(jìn)軍高端航空服務(wù)業(yè)的門檻限制，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)多元化。同時公司也將積極協(xié)助“Airwork”取得國內(nèi)航空運(yùn)營資質(zhì)，在低空改革持續(xù)推進(jìn)與通航市場不斷開放的背景下，公司未來通航業(yè)務(wù)的發(fā)展前景也值得高度期待。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，市場需求逐步回暖
公司長期致力于數(shù)控機(jī)床行業(yè)先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用與研發(fā)，在模塊化設(shè)計研發(fā)和系統(tǒng)集成方面具有較高能力，現(xiàn)已形成以傳統(tǒng)數(shù)控機(jī)床為載體的金屬切削整體解決方案。經(jīng)多年發(fā)展，傳統(tǒng)機(jī)床業(yè)務(wù)實現(xiàn)了專業(yè)化分工，公司僅負(fù)責(zé)前期模塊化設(shè)計與核心技術(shù)研發(fā)、后端核心部件生產(chǎn)與總裝，其他功能部件均以外購及委外方式完成。機(jī)床板塊與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較高，在宏觀經(jīng)濟(jì)回暖及下游汽車工業(yè)、工程機(jī)械需求激增的影響下，機(jī)床行業(yè)市場需求持續(xù)回暖。
航空裝配線走上正軌，零部件加工蓄勢待發(fā)
公司于 2014 年成立子公司日發(fā)航空裝備，成功切入航空數(shù)字化裝配線領(lǐng)域，目前子公司已獲三級保密資質(zhì)、國軍標(biāo)及武器裝備質(zhì)量管理體系三項認(rèn)證，并成為中航復(fù)材合格供應(yīng)商。公司數(shù)字化裝配線產(chǎn)品具備生產(chǎn)效率高、自動化程度高、生產(chǎn)過程流暢等特點(diǎn)，產(chǎn)品已應(yīng)用于中航工業(yè)旗下多家主機(jī)廠商。2017 年，公司先后為國內(nèi)多家主機(jī)廠商提供各類裝配線方案三十多個，完成了天津空客和中航主機(jī)廠項目的交付，將車載調(diào)姿系統(tǒng)從科研走向推廣，斬獲導(dǎo)彈加工設(shè)備和翼面生產(chǎn)線項目，并取得洪都、成飛、上飛波音轉(zhuǎn)包、南方航空動力等供應(yīng)商資質(zhì)，為下一步的合作奠定了堅實的基礎(chǔ)。
零部件方面，公司已獲得中航復(fù)材多批紙基蜂窩訂單，碳纖維、高溫合金、鈦合金等材料銷售也在積極推進(jìn)。17 年公司增加零部件加工募投項目投入，計劃新增 TK2000 柔性線、TK1600 銑車復(fù)合柔性線、翻板銑柔性線、RF 鋁合金柔性線等各類生產(chǎn)和檢測設(shè)備 115 臺/套，形成年加工 10000 件航空零部件的生產(chǎn)能力，其中包括碳纖維復(fù)合材料 16 噸，蜂窩芯材料 2300 件、鈦合金及高溫合金材料 2000 件、鋁合金材料 5700 件。目前該項目一期廠房已逐步交付，設(shè)備也已在陸續(xù)安裝調(diào)試過程當(dāng)中。隨著募投項目的建成投產(chǎn)與下游客戶的不斷開拓，未來零部件加工板塊業(yè)績有望高速增長。
成功引進(jìn) JFMX 系統(tǒng)，加速公司系統(tǒng)化進(jìn)程
JFMX 系統(tǒng)是 MCM 自主研發(fā)的生產(chǎn)系統(tǒng)管理、控制和集成監(jiān)控軟件，用于柔性系統(tǒng)管理領(lǐng)域，可對所獲得的信息進(jìn)行全球管理，保證操作的安全性、目標(biāo)的可實現(xiàn)性與生產(chǎn)能力的增加。15 年公司引入 JFMX 系統(tǒng)并嫁接至自動化生產(chǎn)線，對飛機(jī)裝配線與工廠系統(tǒng)自動化進(jìn)程助益極為明顯，該系統(tǒng)已在陜飛飛機(jī)自動化裝備線項目中得到首次應(yīng)用，在公司供給西北工業(yè)集團(tuán)的盤類零件柔性生產(chǎn)線中也已得到實際應(yīng)用。未來，JFMX 管理系統(tǒng)的應(yīng)用范圍將隨國內(nèi) MCM 產(chǎn)品的增長逐步鋪開，MCM 在汽車零部件、能源行業(yè)的自動化解決方案也將引入國內(nèi)，公司軟件系統(tǒng)類業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉砜焖僭鲩L。
盈利預(yù)測與投資評級：高端機(jī)床增厚公司業(yè)績，外延并購增加業(yè)務(wù)協(xié)同，維持增持評級
公司傳統(tǒng)機(jī)床類業(yè)務(wù)逐步回暖，高端機(jī)床國內(nèi)市場逐步打開，繼續(xù)提供穩(wěn)定業(yè)績支撐；航空裝配線業(yè)務(wù)已穩(wěn)步鋪開，零部件加工業(yè)務(wù)即將放量，軟件系統(tǒng)亦有望提供業(yè)績增量。收購“Airwork”，將公司業(yè)務(wù)范圍延伸至高附加值運(yùn)營服務(wù)領(lǐng)域，并有望從采銷渠道、技術(shù)整合、業(yè)務(wù)布局三大方面與公司原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，有效提高公司盈利能力。我們看好公司未來發(fā)展前景，預(yù)計公司 2018 年至 2020 年的歸母凈利潤分別為 0.81 億元、1.21 億元、1.86 億元，同比增長分別為 42.33%、49.52%、53.13%，相應(yīng) 18 年至 20 年 EPS 分別為 0.15、0.22、0.34 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 分別為 68、46、30 倍，維持增持評級。若考慮“Airwork”并表，不考慮配套融資，預(yù)計公司 2018 年至 2020 年的歸母凈利潤分別為 1.70 億元、2.29 億元、3.18 億元，相應(yīng) 18 年至 20 年 EPS 分別為 0.24、0.33、0.46 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 分別為 42、31、22 倍，維持增持評級。